东方证券：预计汤臣倍健未来三年复合增速高于35%

近日，东方证券对汤臣倍健进行调研并发布相关调研报告，报告认为膳食营养补充是持久的消费趋势，汤臣倍健目前推出的十二篮品牌将通过O2O颠覆整个健康市场，通过外延式扩张和内生性增长预估，未来三年汤臣倍健复合增速依然在35%以上。

东方证券分析师表示，汤臣倍健未来三年业绩增长主要受益于两方面，其中一方面外延式扩张仍然有较大空间，药店转型和连锁店集中度提升是大趋势，另一方面公司已经将精力集中在终端精细化管理方面，这将持续推动居民膳食营养补充消费习惯的养成，在未来老龄化和消费升级的推动下，成长动力充足。

据悉，汤臣倍健目前外延式扩张的潜力分析要从内外两个方面来看，外部因素看，公司2013年底的终端数量超过4万家，在全国近40万家药店的总量下不能算饱和，未来达到7-8万家的终端覆盖是合理水平，由于公司近年来专门加大同连锁药店的合作，未来连锁药店的占比提升将成为发展的重要推力。内部因素看，随着经销商整顿工作的完毕，公司有望重新进入正常的开店节奏中。

而内生性而言，主要体现在会员制上。事实上，汤臣倍健最近几年明显把终端精细化管理作为工作重点，另一方面将逐步推动会员制管理，并从今年开始在部分零售终端铺设“营养家”服务平台的软硬件网络，为消费者提供积分兑换、营养咨询等服务，为终端提供健康检测、会员服务等支持功能。

东方证券分析师认为，公司过去5年(2009-2013年)的收入复合增长率为59.89%、净利润复合增长率为73.65%，为不折不扣的高成长股，即使今年Q1收入和利润增速分别录得30.72%和50.68%，看好未来三年发展趋势。