汤臣倍健精细化推动内涵式增长 股价短期调整可积极配置

近日，有证劵机构对创业板明星股汤臣倍健作出评估，分析表示汤臣倍健的精细化管理推动内涵式增长，外延式扩张至少还有一倍空间。据分析，目前汤臣倍健开店速度放缓并非外延式扩张到顶，参考国内其他以药店为主要销售渠道的保健品公司，公司终端渠道至少还有一倍空间。

宏源证劵分析师陈嵩昆、刘洋分析，丰富的药店渠道为汤臣倍健终端扩张提供渠道保障。目前汤臣倍健全国拥有药店终端42万个，连锁药店近14万家。参考国内以药店为主要渠道的主流保健品企业终端数量，公司外延扩张还有1X空间。公司药店终端扩张速度有所放缓并非终端数量已经饱和，相反零售终端仍有较大的扩张空间，公司通过加大终端精细化管理，并对改变了对经销商的考核力度力求提高单终端销售额和同店增速，公司增长方式也将平稳的从粗放式增长向精细化管理过渡。

而汤臣倍健过去对经销商重点考核销量和终端网点扩张，从今年开始考核会综合考虑当地竞争情况、人员队伍能力、资金实力与渠道资源等情况，再给经销商制定差异化目标，对经销商同店增长提出较高要求，在考核带动下，今年公司同店增速有望得到快速提升。同时，汤臣倍健设置营养学院为经销商和药房店员提供培训，每年培养公共营养师1000个人以上，公司自己也有部分营养师，对品牌形象和销量有良性循环的带动作用。

对此，分析师预计下半年公司将加大开店速度，全年仍新增1万家终端，汤臣倍健长期成长性未改，股价短期调整可积极配置，维持“买入”评级。