申国万银：汤臣倍健市场开拓见成效 中长线看好维持“买入”

 近日，汤臣倍健公布了2013 年年报及2014 年一季报预告，报告中显示，2013 年公司实现营业收入14.82 亿元，比上年同期增长38.96%;营业利润5.03 亿元，比上年同期增长51.57%;净利润4.22 亿元，比上年同期增长50.41%，每股收益为1.29 。

申国万银分析，汤臣倍健四季度收入单季同比增长24%，净利同比增长77.5%，收入增速放缓的原因在于2012年11 月份提价，基数较高的原因。同时，公司公布一季度业绩预告，预计净利润同比增长30%-50%，维持高增长。2013 年度利润分配方案：每10 股送10元转增10 股。

申国万银预计，汤臣倍健2014-2016年EPS 分别为1.91 元、2.69 元与3.59 元，增速为49%、40.7%、33.4%。从2014 年元旦起实施的保健品新政将对贴牌市场、无批文产品进行更为严格的管理，公司批文储备丰富，是本次新政的受益者，中长线继续看好，维持买入。

同时，分析师表示，汤臣倍健终端扩张及同店增长带来收入的增长。公司近几年处于网点的快速扩张期，除商超与药店网点外，2013 年新增164 家连锁营养中心。终端扩张与单店销售的增长带来收入的快速上升。另外，汤臣倍健市场精细化管理策见成效，成本控制能力强。2013 年公司毛利率提升1.3 个百分点，期间费用率下降1.6 个百分点，其中销售费用率下降3.5 个点，这得益于去年汤臣倍健进一步推行样板店建设、重点SKU 的分销、终端包装、推行首推和促销推广等终端精细化项目。

另外，不可忽视的是保健品新政为汤臣倍健创造良好成长环境，企业的研发优势凸显。保健品新政将使“擦边球”行为将难以持续，为汤臣倍健让出部分市场份额。而汤臣倍健研发能力强、已获及储备产品批文多的优势将进一步突出。