宏源证劵：汤臣倍健会员管理和精细化管理深化 值得长期投资

 近日，创业板明星股汤臣倍健发布2013年年报，业绩再创新高，得到多家券商看好。宏源证劵分析师陈嵩昆表示，汤臣倍健将深化会员管理提高消费粘性，继续精细化管理提高单店产出，值得长期投资。

据年报显示，公司年营业收入与净利润同比均大幅增长并创历史新高，实现营业收入148,224万元，比上年同期增长38.96%;净利润42,169万元，比上年同期增长50.41%。

宏源证劵分析师陈嵩昆表示， 汤臣倍健2013年品牌推广费用率下降2 个百分点，净利率提升至28.5%：公司2012 年销售费用率前低后高，而2013 年销售费用投放相对均衡，且销售费用率下降3.5 个百分点至21.4%，其中品牌推广费用占收入比重由11.4%降至9.4%;此外，公司加大研发支出，研发费用全年增长123.8%，叠加实施股权激励的影响，管理费用率提升0.9 个百分点至10.4%。综合影响下公司13 年净利率提升2.2 个百分点至28.5%。

另外，分析师陈嵩昆分析，汤臣倍健将深化会员管理提高消费粘性，精细化管理提高单店产出，公司是值得长期投资的优质标的。汤臣倍健将打造营养家会员平台为消费者提供积分兑换和营养咨询等服务，逐步提高消费者重复购买率，且将定制全新营销管理系统，协助经销商提升终端服务能力，以提高同店增长率，汤臣倍健成长逻辑将逐步从外延式扩张转为内生增长。此外，去年3Q 以来国家不断出台日趋严格的监管政策，公司作为生产规范、具备批文储备与品牌渠道优势的龙头，有望在行业整顿下抢占更多的市场份额。

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