内外搭建发展之势 汤臣倍健保持高成长

         汤臣倍健登陆创业板市场两年多，年年保持稳健的增长，实现业绩连续增长实现三年高分红，被誉为创业板市场最具价值投资典范。近期，随着汤臣倍健渠道外延式扩张和单店深耕、品牌力加速提升等核心价值竞争力持续增强，加之国家“打四非”保健品行业的规范整顿对龙头企业的利好和膳食营养补充剂行业的发展空间的上升，在内因和外因双重促进下，专业人士认为，汤臣倍健将今年有望50%的增长。

　　最近的行业风波波及汤臣倍健，引起一些疑虑。对此，东方证劵分析师田家强在日前发布的分析报告中表示，汤臣倍健快速成长的主线在管理层股权激励的陪伴下没有发生改变，继续展现高成长之势，无惧短期纷扰。

　　内因：品牌力升级 渠道外延扩展

　　日前，汤臣倍健针对经销商管理组织了首届营销大讲堂，加快促进经销团队的建设。据了解，汤臣倍健在渠道方面通过多重措施提振内生式增长。2012年汤臣倍健在部分地区试点终端精细化管理，2013年将进一步扩大试点范围。在经销商方面，汤臣倍健逐步将原来的返点转变为合作推广基金，建立与经销商的长效合作考核机制。

　　为配合渠道增长，2013年在稳步成为中国膳食营养补充剂领导品牌后，汤臣倍健踏上大众知名品牌提升之路，在第二季度陆续与全国领先卫视的形成合作阵营，品牌力迅速提升。从4月份开始，公司一方面继续进行强势品牌宣传，如积极冠名或赞助多个热播节目如《中国好声音》、《歌声传奇》、《星跳水立方》和《我是歌手》等，东方证劵认为，密集的营销活动有望推动汤臣倍健Q2收入再创历史新高。

　　外因：药店业态转型 行业规范整顿

　　目前，膳食营养补充剂在中国属于朝阳行业，但从发展阶段来说仍是起步阶段。和发达国家相比，中国在此方面的消费不足美国的十分之一，仍具有很大的成长空间。宏源证券分析师苏青青分析称，膳食补充剂产品消费群体相对稳固，受经济影响不大，其消费群体也呈稳中有升的态势。

　　另外，东方证劵认为，药品降价以及基本药物制度推行都对药店的传统药品业务造成较大冲击，因此药店逐步转型将成为未来5-10年的必然趋势。其继续提升的关键在于药店逐步实现对非药品业务的深耕细作。我们认为公司作为膳食营养补充剂的领军企业，目前正积极推动的终端精细化管理将继续迎合国内药店转型的大趋势，从而实现共赢的局面。药店业态转型依然是汤臣倍健成长外部重要推动力。

　　另一方面，5月初至9月底国家开展打击保健食品“四非”专项行动，严厉打击保健食品非法生产、非法经营、非法添加和非法宣传等违法违规行为。多家证劵机构认为，保健食品行业的监管从严将有助于行业健康发展、推动集中度提升，并利于公司作为龙头企业的长远发展。尽管目前市场对公司存在多方疑虑，但多家证劵公司维持对汤臣倍健“买入”的评级。