汤臣倍健提升竞争力 市值存在较大成长空间

 　   近日，兴业证券在上海举办了2013年医药行业中期投资策略会，多位医药行业专家及天士力、康恩贝、汤臣倍健、舒泰神、通化东宝等多家上市公司参与了本次策略会，与投资者交流行业动态，探讨行业投资策略。会议上，汤臣倍健与投资者分享了目前的发展战略、竞争力分析、价格策略、终端扩张速度等情况。兴业证劵有关专业人士认为：汤臣倍健作为国内非直销膳食营养补充剂的行业龙头，能够充分分享行业的高速增长，2013年公司在新增终端数提升、产品提价、费用率同比下降多重因素的共同促进下有望保持50%以上的业绩增长，并维持对公司的“增持”评级。

　　会议上，汤臣倍健向投资者介绍了企业的差异化策略：作为一家产供销一体化的企业，企业竞争力主要取决于产品力、渠道力、品牌力、服务力等几个方面。在产品方面，现阶段保健品批文依然是行业竞争的一个门槛，截至2012年年底，公司共有51个营养保健品的批文，预计2013年下半年公司有望有20个以上的产品获得批文。

　　另外，在渠道建设方面，公司目前还是以经销商模式为主，但经销商销售占比已从上市之前的90%左右下降到80%不到，公司上市之后致力于推动直供终端、专卖店(汤臣倍健连锁营养中心)的建设。以2012年为例，目前公司70%-80%的销售额依靠区域性经销，直供终端占比约20%，连锁经营模式占比3-5%，预计后两者未来的占比仍将进一步扩大。

　　在品牌力建设方面，公司上市以来品牌推广费用占销售收入比例一直维持在10%-12%之间，今年以及未来几年，由于销售基数的增大，预计品牌推广费用比率会相对降低，会维持在10%左右。而服务力是公司需要建设的系统工程，包括给顾客良好体验的专卖店体系、营养网、营养师的队伍建设以及全国巡回健康快车等，多维度参与行业宣传。

　　兴业证劵综合分析认为：从长期来看，企业在渠道精细化管理和品牌规划建设方面均有着清晰的战略，充足的超募资金也为其横向并购扩张提供了资金保障，以国内膳食营养补充剂的市场空间测算，其中长期市值仍存在较大的成长空间，维持对公司2013-2015年EPS1.36、2.00和2.89元的盈利预测。