宏源证劵：汤臣倍健终端扩张仍有3倍空间 产品动销顺畅

 　　据相关数据显示，汤臣倍健目前拥有终端 3.2-3.3 万家，现在终端仍在扩张中，截止三月底，同比增长 20%左右。近日，宏源证劵举办投资者交流会，会议上邀请了汤臣倍健董秘就公司经营情况、未来发展前景等问题进行交流，并在公司终端扩张策略上进行了分析总结。分析师苏青青表示，汤臣倍健终端扩张仍有3倍空间。

　　与传统保健品企业相比 终端扩张仍有3倍提升空间

　　公司目前拥有终端 3.2-3.3 万家，预计在 7-8 万家前不会遇到瓶颈，且与国内传统保健品 企业 11-12 万家网点相比，公司仍有 3倍以上的提升空间。截止三月底，公司终端数量 3.2-3.3 万家，较年初增长 2000 多家，同比增长 20%左 右;今年全年计划开店 1 万家。据了解，汤臣倍健终端网点主要分布于一二线城市，其中二线城市终端收入占比最大;公司已进入70%左右的一二线城市优质终端，未来将逐步向三四线城市下沉;

　　目前全国药店接近 40 万家，其中连锁性质的 12 万家左右，传统保健品企业、产品比较单一的网点可以达到 11-12 万家网点，例如碧生源和瑞年。公司目前有 3 万多家终端，保守估计可以拓展到 7-8 万家，因此扩张暂不会遇到瓶颈。

　　促销活动淡化提价影响 公司产品动销顺畅

　　据了解，汤臣倍健去年 11 月份进行了提价(10%左右)，通过对提价较多的蛋白粉等产品开展促销等活动，至今年四月份提价对销售的影响已经恢复至 8-9 层，预计 5、6 月份将完全恢复。

　　从目前终端销售情况来看，三月份仍受到提价影响，四月份有望恢复 8-9 成，五、六 月份将会完全恢复。开展促销活动助力抵消提价对于销售造成的影响：公司每年会进行三个阶段性促销活 动，并且对于提价幅度较大的蛋白粉可能会延长促销时间。

　　经销商库存 20-30 天，产品动销顺畅：去年年底提价之后，终端反应不够理想，库 存有所增加;但提价时有些经销商库存是最低的，这是因为经销商 10 月份的拿货量是按照 9 月份的进货量 1:1 去定，11 月 1 号提价之前，由于消费者有提价预期，导 致经销商的库存压力反而是最低的，只有十几天，到一季度末库存情况已经恢复正常了。目前经销商库存 20-30 天，处于合理的范围。