兴业证劵：汤臣倍健长期市值存在较大成长空间

 　　近日，兴业证劵对针对汤臣倍健做了全面的调研，从公司第一季度的增长率、渠道精细化管理和品牌建设等几方面进行了分析。有关专家认为：以国内膳食营养补充剂的市场空间测算，汤臣倍健长期市值仍存在较大的成长空间。兴业证劵上调公司2013-2015年EPS至1.36、2.00和2.89元，维持对公司的“增持”评级。

　　根据兴业证劵推算，截止一季度，公司终端数量约为32000-33000家，较去年底增加2000家左右，考虑到2012年是公司的“渠道整理年”，当年开店速度有所减缓。兴业证劵预计汤臣倍健今年全年的开店速度有望略超过2012年，全年新增终端数有望达到约12000家左右，从而为公司贡献接近40个百分点的外延式扩张增速，考虑到公司2012年11月开始的提价效应，在不考虑同店增长的情况下公司全年的收入扩张速度就有望达到50%左右。

　　总体而言，兴业证劵认为汤臣倍健作为国内非直销膳食营养补充剂的行业龙头，能够充分分享行业的高速增长，2013年公司在新增终端数提升、产品提价、费用率同比下降多重因素的共同促进下有望保持50%以上的业绩增长，且同比业绩增速有望逐季提升。在未来2-3年中，公司依靠较快的外延式扩张仍有望保持高速增长的势头。从长期来看，汤臣倍健在渠道精细化管理和品牌规划建设方面均有着清晰的战略，充足的超募资金也为其横向并购扩张提供了资金保障，以国内膳食营养补充剂的市场空间测算，其中长期市值仍存在较大的成长空间。兴业证劵上调公司2013-2015年EPS至1.36、2.00和2.89元，维持对公司的“增持”评级。