汤臣倍健:年报实现快速增长,符合预期

 　　2012年实现净利润50%的快速增长,基本符合预期

　　2012年公司实现收入10.67亿元,同比增长62%,归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元,同比增长50%,实现EPS1.28元。此外,公司公布利润分配方案,拟每10股派6元(含税),转5股,公司还预告2013年一季度净利润增长0-20%,基本符合预期。

　　调整市场策略,将粗放式扩张改为精细化管理

　　公司将2012年定位为市场调整年,并经历了问题胶囊、螺旋藻等行业事件,公司收入增速有所下降,但仍显著高于行业增速,我们预计2013年公司仍将保持2012年的经营策略,着重于内生式增长,提升单店的收入及利润。在外延式扩张上,速度继续放缓,将粗放式扩张改为精细化管理,该经营策略有望在未来加强对终端的管控,提升公司的竞争力,为未来进一步增长打好基础。

　　股权激励彰显公司信心,利于长期发展

　　公司于2013年1月发布股权激励计划,将2013-2015年的激励条件定为扣非后净利润分别同比增长40%,30%,30%;净资产收益率分别为不低于16%,18%,20%,显示公司对未来增长的信心,且激励对象为公司中高层骨干员工,有利于公司长期稳定发展。

　　13-15年业绩预测为1.88元/股、2.66元/股、3.84元/股

　　我们预测公司2013-2015年净利润同比增长46.5%,41.7%,44.5%,实现EPS分别为1.88/2.66/3.84元。对应13年市盈率为35倍,考虑到公司在膳食营养补充剂的龙头地位及高成长性,维持买入评级。

　　风险提示

　　保健品行业质量事件,外延性扩张边际效应递减,新产品推广不达预期